【今日推荐】【中国债市观察机构行为篇】外资首现减持,银行偏好利率—10月债市机构持仓、交易复盘

兴业研究固定收益团队出品

梁世超   兴业研究分析师

从10月份机构持仓、交易数据看,银行类机构配置重点是国债而非政金债。虽然政策暖风频吹,但银行类机构对信用债仍然呈现相对谨慎的态度。随着民企CRMW等的加速创设、民企支持措施加速落地,11月之后银行对信用债配置力度或略有恢复。

值得一提的是,此前境外机构看重的境内债市走强、低融资成本匹配较高收益资产的情况正在改变。由于短端利率触底、长端利率不断下行,境外机构套息空间有所收窄;加上中美债券利率几乎倒挂、人民币贬值预期仍在,导致境外机构对境内债券的增持力度不断下降。10月份境外机构对境内债券在年内首次出现净减持。

总的来看,境外机构在国债市场上的退出空缺被大中型银行的增持填补,带动了国债表现相对稳健。从目前的曲线形态看,或许更有利于银行增持中长期利率债。对于信用债,目前的政策暖风或许能够缓解市场对于民企再融资压力的担忧,但信用风险偏好的持续提升将是一个漫长的过程。

一、10月托管量及发行:地方债发行接近尾声,信用债发行短暂企稳

近期10月份债券托管相关数据已经全部公布。首先从托管量变动看,国债、地方债托管量持续上升,政金债小幅下滑;非金融企业信用债托管量基本0增长;同业存单托管量上升2452亿元。具体到券种看,中票托管量环比上升,但其余银行间券种呈现下滑态势。

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