一份毫不起眼的公告,股价竟暴跌30%!行业巨头,为啥是这样的数据!这份财报里,深藏着家电行业的投资逻辑

有这么一家公司,行业巨头,无数投资人手里的现金奶牛。


它上市8年,收入增长469.56%,净利润增长了990.3%,在此期间,它的股价也翻了10倍。

典型的价值成长标的,无数人都对它感激涕零。

可是,就在今年年初,它发布2017年度业绩快报,预告收入增长20.78%,净利润增长20.18%——尽管业绩仍然是涨的,但仅仅因为增速没有达到预期,市场马上一个大阴棒,以跌停板“用脚投票”。

一份毫不起眼的业绩预报,结果形成了大规模踩踏。很多人惊呼:戴维斯双杀。

它的画风,是这样的:


此后一个月中,它的股价猛烈下挫,至今距离最高价格,已经跌去超过30%。


它的业绩数据,是这样的:

直接上数据:2015年至2017年,营业收入45.43亿元、57.95亿元、70.17亿元,扣非净利润为8.17亿元、11.47亿元、14.06亿元,经营活动现金流量净额为11.24亿元、15.45亿元、12.56亿元,销售毛利率为58.17%、57.31%、53.68%

它,是家电行业的龙头,同时,也是一个极为奇葩的存在,如果仅看财务数据,也许你能看出各种各样的风险:

第一,它的存货周转率全行业最慢,远低于家电行业其他公司;

第二,它的账面上,存在大量发出商品;

第三,作为行业内无可争议的龙头,它的预收账款居然极少;

按照传统财务教科书的说法,以及和我们之前的研究,存货周转差说明货品滞销,大量发出商品以及预收账款少,说明产业链上话语权低……


读到这里,也许你已经猜到了它的名字:老板电器。

于是,几个问题随之而来:

1)它的财务数据,究竟是什么情况?

2)未来的它,到底是否还值得长期研究?

3)一季度业绩增速不及预期,未来是否会持续跌落?

今天,我们就以老板电器这个案例为例,来研究下厨电领域的投资逻辑,以及财务特征。


值得注意的是,我们终于出新书了!这本《上市公司财务调节案例》,值得你仔细研究。同时,对本案所说的“存货、固定资产、研发费用”问题,以及上市公司的各种财务套路,建议细研究财务炼金术财务魔术IPO避雷指南,每日精进,必有收获。


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从乡镇企业到行业巨头

自钻木取火起,华夏文明就形成了以明火烧烤、熟食为主的烹饪、饮食结构,对灶具的需求随之而生。

人类社会早期,厨房的雏形是一种简易的烹饪构造,被称之为“火塘”。由于没有专门的排烟通道,油烟只能通过房顶的排烟口出去,导致屋里经常烟雾弥漫。

后来出现了一种用砖或石头砌成的炉灶,并有专门用来排烟的烟道,但当时的烟囱只能使烹饪时产生的烟排出,对油雾起不到作用。

煎、炒、烹、炸是中餐的主要烹饪技巧,因此中式厨房的油烟很大。英国的一项研究报告表明,在通风系统差、燃烧效能极低的灶具上做饭,对健康造成的损害,相当于每天吸两包烟,别小看这种情况——每年,这个问题在全球导致160万人死亡。

上世纪80年代初,市面上出现了排烟机(排风扇),安装在橱柜窗口上,一个电机带三片叶子,外框是三角铁的,电机带动叶子倒转排烟,噪音比大、净化效果差;同时期,欧式吸油烟机引起国内行业人士的注意,国内开始自主开发吸油烟机。

1984年,上海桅灯厂试制成功了我国第一台外排式吸油烟机。陆续地,杭州、哈尔滨、广州等地也开始试制并投入量产。

1987年,浙江省余杭县螺蛳村的红星五金厂加入油烟机生产的行列,与某研究所合作,研制开发我国第一代吸油烟机(PY-1型、PY-2型),同时与上海无线电厂合作,贴牌代工生产吸油烟机;大概没人能想到,此时小小的红星五金厂日后会成为厨电行业的明星企业;


这,是中国抽油烟机行业的第一个重大转折点。

时间倒退至8年前的1979年,余杭县螺蛳村的5个村民,手握3把老虎钳,加上2000块的启动资金,开办了集体企业红星五金厂,生产纺织机配件,厂长是任建华。此后几年,红星五金厂专注于钣金行业,直到一次偶然的机会涉足抽油烟机领域。

因为油烟机产品线耗资巨大,红星五金厂被允许在完成生产任务后,出品部分自有品牌的油烟机,任建华把第一代自有品牌油烟机被命名为“红星”。

但很快,任建华意识到这是一个错误:大到冰箱彩电、小到奶粉、胶鞋,到处都是红星的品牌,他们的红星油烟机很难引起注意;他当机立断,决定更换品牌名称,用自己的绰号“小老板”注册商标。


这在现在看来,又是一个重大的决定——品牌。

1988年,任建华跑遍县、市、省工商局,都遭到拒绝。谁知,因为当时“老板”一词在意识形态上与社会主流不符,工商局不予注册。看样子,任老板是个挺有性格的人,在屡遭拒绝后,任建华居然还锲而不舍,直接跑到国家工商总局,费尽周折注册了“老板”商标,英文名为ROBAM。

1990年,老板电器开始在中央电视台投放广告,定位中高端市场,1992年至1996年,老板牌吸油烟机连续5年市场占有率行业第一。


前期生意做的很顺利,但很快,竞争对手开始出现。

1992年,中山华帝燃具公司成立(华帝股份的前身),开始主要生产燃气灶;

其实,1992年还有一个家电巨头诞生,就是帅康油烟机。帅康的创始人邹国营跟任建华的经历有几分相似,1984年,邹国营在余姚调谐器配件厂当厂长,乡镇企业业绩很好,但后来邹国营发现生产配套零部件易受制于人,于是决定做自己的品牌,生产终端产品。

1993年,中国第一台深型吸油烟机在帅康诞生,解决了当时薄型烟机吸力小、噪音大、易漏油、难拆洗四大痛点。1994年在央视一套投放广告,帅康集团首创的深型吸油烟机,掀起一场“吸油烟机革命”,一跃成为同行中的佼佼者,并连续四年(1996-1999)市场综合占有率、市场销售份额、市场覆盖面雄居行业第一。

1996年,刚大学毕业的年轻人茅忠群,听从父亲的建议开始创业,也选择进入油烟机领域并定位高端品牌。这就是宁波方太厨具,当年即推出第一台大圆弧流线型油烟机和深型吸油烟机,反响很大。

在很长一段时间里,“方老帅”(方太、老板、帅康)三个品牌撑起了国内油烟机市场的半壁江山。

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