风波过后需深思 | 投资者切忌盲目"一窝蜂"!场外衍生品初心是什么?

7月2日,据华丽家族公告,某产业客户因交易场外期权穿仓,导致多家做市商出现大额亏损,该事件迅速成为舆论热点。如果只看到客户在衍生品端的亏损,但并没有结合企业在现货端的情况做描述,其实有失偏颇。如今半月过去了,事件经过本文不做赘述,风波已过,我们该理智思考。

场外衍生品的初心——服务实体企业

 

由于事件涉及的是场外期权爆仓,而场外期权是场外业务其中的一项。那么,场外衍生品的核心是什么?宗旨是什么?

 

场外业务是设计匹配客户的方案,以满足客户对价格风险管理的需求。也就是说,场外衍生品的初心是提供价格风险管理工具,并为客户服务。

 

市场上参与者数量众多,需求不一。某期货公司衍生品部负责人对和讯期货表示,“综合来说,我接触的客户需求无非几种,一是想做套期保值,但不知道如何操作,希望我们可以给他设计方案。二是,没有对应的场内期货合约或者期权的,那么通过场外我可以专门定制一个合约,让客户达到交易或者对冲的目的。比如掉期,就可以解决客户的合约连续性问题以及其他问题。三是,就是投资资金的一些交易需求。”

 

因何而起——仓位、风控、方法

 

那为何会出现爆仓事件?在杭州热联集团·期权服务部总经理管大宇看来,这次风险事件,是一次典型的风控措施缺位导致的结果。首先,仓位过重,重仓单边交易,没有建立有效的风控制度,导致遇到超预期行情时没有后续资金追保。还有风控。其实周一甚至周二盘中,都存在补救的机会,方法也不难,就是在上方或下方买入一个看涨期权,就可以将风险敞口封死。虽然可能会损失掉买看涨期权的权利金,但从根本上杜绝了被强平和穿仓的可能,将损失控制在一定范围之内。后面如果行情回落还可以盈利。

 

“爆仓”的本质——对手方信用问题

 

还有相关报道将矛头指向“授信”。对此,某期货公司场外衍生品负责人也对和讯期货表示,爆仓的原因,还是因为风控没有严格执行到位。场外交易本来就要承担对手方违约风险,因此信用管理是必须的。而完备的风控,应该是在事前,就要对企业做一个综合全面的测评。对不同客户的适当性、交易额度、保证金收取方式都有不同。在某种情况下,对不同违约概率的客户,给出的价格都不一样。

 

至于违约风险,“只有当客户存在亏损的情况下,我方才有对手方违约风险,如果客户是盈利的状态,事实上作为一家贸易公司,我都没有名义去收履约保证金。尤其是一些体量超大的客户,他比你还担心你的履约能力,而你又不是金融企业,你说要收取和场内同样的保证金,对方风控还不认可呢”。上述场外衍生品负责人说。

 

“同样的情况也体现在贸易里面,我给了订金,但是货没有到我手里,这相当于我有对手方违约风险。这个时候我期货的空单可能就已进场,期货上有很大的损失,但现货有违约风险,因为还没到我手里。事实上这也是一种授信。”

 

一旦把子公司所有的业务,综合一起来看,这并非有没有授信的问题,而是怎么去管理信用风险的问题,有没有管好的问题。因为不管在实货交易还是衍生品交易中,都存在着对双手方违约风险。甚至有很多大型贸易企业虽没有交易场外衍生品,但是其为客户的贸易服务里可能体现了衍生品属性。

 

因此,业内人士认为,本次风险事件,对于整个市场以及做市商来说,如何建立一个全面高效的信用风险预警体系才是重点。

 

未来的思考

 

时值2019年,是中国改革开放41周年,也是1988年政府提出探索期货交易31周年。冯成毅曾对和讯期货表示,经过数十多年的沉浮,中国期货市场已经逐步走向成熟:交易所能够很好地运用风险调控手段抑制市场风险;期货公司高端人才能够发表具有指导意义的专业性报告;在互联网高度发达、信息高度透明的今天,投资者对期货交易更加了解,并逐步走向成熟。

 

在一代一代期货人的坚守和奋斗下,我国期货市场从无到有,从小到大,从乱到治,从投机盛行到现在功能的逐步发挥、渐入佳境。而未来,我们相信,只要场外衍生品服务实体企业的初心不改,在实践中逐步建立全面高效的信用风险预警体系,场外衍生品市场的创新与前行就能被理性客观看待。同时,随着市场对场外衍生品的了解不断加深,也会促进市场参与者愈加成熟理性。

 

期货行业在国民经济中承担着越来越重要的职责。在经济新常态下,需要丰富的市场工具配置资源,更好地适应实体经济多样化的风险管理需求。正如行业一致的呼吁,我们既不能因噎废食、谈风险色变,也不能无所顾忌、盲目“一窝蜂”。只有坚定信心、立足自身、苦练内功、发挥功能,期货行业才能在更高层面更好地服务实体经济。

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